经过4月环比大幅回落后，最新出炉的5月新增人民币贷款和社会融资规模依旧偏弱。

中国人民银行6月13日公布的最新数据显示，5月份人民币贷款增加1.36万亿元，较4月的7188亿元环比回升符合季节性规律，同比少增5418亿元，整体延续了4月以来的放缓势头；新增社会融资规模1.56万亿，好于上月的1.22万亿元，但同比少增1.31万亿。5月末，广义货币(M2)同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点；狭义货币(M1)同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点。

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居民贷款恢复增长，票据融资同比大幅减少

从结构上看，相较4月的负增长，居民短期、中长期贷款在5月恢复增长，但表现依旧偏弱。

具体来说，5月住户贷款增加3672亿元。其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元；企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资增加420亿元；非银行业金融机构贷款增加604亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，从结构上来看，5月新增信贷同比大幅少增，主要源于表内票据融资拖累，同比少增约6700亿元。背后是近期票据利率不仅环比走高，同比也明显高于上年同期水平，企业通过票据融资的需求下降；另外，伴随经济转入复苏过程，银行风险偏好也在提升，更愿意向企业发放短期和中长期贷款。票据融资占比下降，代表信贷结构优化，与当前经济复苏走势相符，也有助于后期经济复苏势头进一步增强。5月以房贷为主的居民中长期贷款恢复正增长，新增1684亿元，同比小幅多增637亿元，背后是3月房贷集中发放的影响在4月基本消化完毕，5月新增房贷恢复正增长。

社融存量增速出现较大幅度的回落。初步统计，2023年5月末社会融资规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%，较上月回落0.5个百分点。

5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元，非标融资方面，5月信托和委托贷款延续了正增长，政府债券融资同比少超5000亿元，未贴现的银行承兑汇票和企业债券融资都出现了减少，成为5月社融的主要拖累项。

具体来说，5月对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少338亿元，同比多减98亿元；委托贷款增加35亿元，同比多增167亿元；信托贷款增加303亿元，同比多增922亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1797亿元，同比多减729亿元；企业债券融资净减少2175亿元，同比少2541亿元；政府债券净融资5571亿元，同比少5011亿元；非金融企业境内股票融资753亿元，同比多461亿元。

M2同比增速延续高位回落

M1和M2增速在5月双双回落。

数据显示，截至5月末，广义货币(M2)余额282.05万亿元，同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。狭义货币(M1)余额67.53万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点。流通中货币(M0)余额10.48万亿元，同比增长9.6%。

“当前M2和M1增速剪刀差较大，意味着宽货币向稳增长传导不畅，某种程度上也代表了‘金融空转’程度。后期需要通过有效扩大内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式扭转，而非单纯依靠加码宽货币、宽信用的方式解决。与货币政策相比，接下来财政政策在促消费、扩投资方面的效果会更为明显。这包括较大规模发放消费券和消费补贴、支持基建投资保持较快增长等。”王青指出。

中国民生银行首席经济学家温彬则认为，在一季度信用加速扩张后，5月信贷投放节奏延续放缓，但总体维持稳健，有效满足了实体经济的融资需求。近期公布的多项数据显示，总需求不足仍然是当前经济运行面临的突出矛盾，在内需恢复情况尚不稳固和外需回落压力加大下，实体融资需求继续受到扰动，各项宏观政策仍需保驾护航。6月13日央行下调7天期逆回购利率10个基点，降息落地，也旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。后续，应继续保持政策的稳定性和连续性，强化货币政策和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。

招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼则认为，下一步，应尽快采取针对性的措施，稳住市场主体预期，提振市场主体信心，进一步提振消费和投资。一方面，要努力稳住宏观经济恢复势头。应保持政策的稳定性和连续性，财政政策和货币政策更加积极有为，主动发力，继续助力市场主体特别是中小微企业、个体工商户纾困解难，创造更多就业岗位，努力降低失业率。另一方面，要进一步提振居民消费意愿和能力。持续释放国内市场潜力，采取积极有效措施，改变居民消费动机不足等问题，改善居民消费环境，培育中高端消费增长点，扩大汽车、家电等大宗消费品消费。同时，还要加快优化差别化的住房信贷政策，因城施策，因区施策，取消不合理的限购、限贷措施，适度降低存量房贷利率，更好地满足居民改善性购房需求。

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